年末說點心裏話(huà)
發布時(shí)間：2018-12-26 | 來(lái)源: 川總寫量化(huà)
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緻謝
這(zhè)是 2018 年度公衆号的(de)最後一篇推送。
Technically 這(zhè)不是 2018 年我寫的(de)最重要的(de)一篇文章(zhāng)；但是 non-technically 這(zhè)是本年度我最看重的(de)一篇、最交心的(de)一篇。本文分(fēn)爲緻謝、2018 年回顧、2019 年展望以及附錄幾個(gè)部分(fēn)。
公衆号于 2016 年 5 月(yuè) 25 日推送了(le)第一篇文章(zhāng)，到今天已有兩年半的(de)時(shí)間。在這(zhè)期間，通(tōng)過一篇篇的(de)推送讓我們結識了(le)很多(duō)朋友。在此，我想送出兩份感謝：
感謝公衆号的(de)老朋友在 2018 年對(duì)我們一如既往的(de)支持！
感謝 2018 年通(tōng)過各種渠道關注到我們的(de)新朋友，緣分(fēn)啊！
在 2018 年，無論是原創文章(zhāng)的(de)質量和(hé)公衆号的(de)關注度都較 2017 年有不小的(de)提高(gāo)。我把文章(zhāng)的(de)回顧留到本文第二節，先來(lái)說說公衆号運營方面。2018 年，不少文章(zhāng)被優秀的(de)大(dà)流量公衆号轉載，加上我寫了(le)一系列讀者關心的(de)多(duō)因子文章(zhāng)，使得(de)更多(duō)的(de)小夥伴知道了(le)我們的(de)公衆号，知道了(le)它背後有一個(gè)喜歡碼字的(de)家夥。時(shí)至今日，每篇文章(zhāng)的(de)閱讀量能基本穩定在 1000 左右，較 2017 年提高(gāo)了(le)一個(gè)數量級。
量化(huà)投資促使人(rén)不斷的(de)學習(xí)新的(de)知識。當我們學的(de)越多(duō)，卻發現自己其實知之甚少，于是便時(shí)刻不敢松懈。碼字本身是将知識真正掰開揉碎吸收的(de)過程，每周一篇的(de)寫作除了(le)讓我釋放碼字熱(rè)情外更讓我受益匪淺。如果這(zhè)些文章(zhāng)能夠幫到關注公衆号的(de)小夥伴，那對(duì)我們而言則是更加欣慰了(le)。不少朋友在後台留言、評論；很多(duō)鼓勵讓人(rén)感動、很多(duō)問題發人(rén)深思。我們歡迎并珍惜每一次討(tǎo)論，希望能堅持下(xià)去，和(hé)各位共同進步，在量化(huà)投資的(de)道路上越走越遠(yuǎn)。
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回顧 2018
寫完 2018 年的(de)文章(zhāng)，給我最大(dà)的(de)感受是“文章(zhāng)越來(lái)越長(cháng)、公式越來(lái)越多(duō)”。我的(de)不少朋友也(yě)和(hé)我調侃道 “公式多(duō)了(le)看不懂(dǒng)啊”。
先來(lái)說說“文章(zhāng)越來(lái)越長(cháng)”。我當然不會故意把文章(zhāng)拖長(cháng)，但也(yě)不會爲了(le)完成每周一篇的(de)目标而草(cǎo)草(cǎo)收筆。我希望每篇文章(zhāng)都能從邏輯上比較完整把一個(gè)話(huà)題講清楚 —— 無論是一段曆史、一個(gè)技術、一個(gè)策略或是一個(gè)定價模型，以便感興趣的(de)朋友保存并在未來(lái)能夠非常方便的(de)翻出來(lái)看看，而無需在多(duō)篇細分(fēn)文章(zhāng)之間“輾轉騰挪”。
再來(lái)說說“公式越來(lái)越多(duō)”。确實，很少有人(rén)看到數學公式之後是會非常愉悅的(de)。2018 年的(de)文章(zhāng)中被其他(tā)公衆号轉載次數最多(duō)的(de)一篇是《投資中的(de) N 種認知偏差，總有一款打敗你》，全篇沒有任何公式。MIT 的(de) Andrew Lo 教授（金融工程學術界非常厲害的(de)一位，我很喜歡看他(tā)的(de)文章(zhāng)）在 Talks at Google 講過一個(gè)小故事。他(tā)在創作新書(shū) Adaptive Markets 時(shí)，出版社建議(yì)他(tā)不要放任何公式，因爲書(shū)中每多(duō)一個(gè)公式，潛在讀者就會減少 50%。他(tā)最終聽(tīng)從了(le)出版社的(de)建議(yì)，通(tōng)篇沒有公式，代價是用(yòng)更多(duō)的(de)文字來(lái)說明(míng)公式傳遞的(de)含義。最終該書(shū)有 150,000 字，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出出版社 80,000 字的(de)限制。
回到“公式多(duō)”的(de)問題。量化(huà)投資的(de)文章(zhāng)大(dà)概很難和(hé)數學公式完全絕緣。當然，我們也(yě)不是在寫學術論文或者做(zuò)數學推導，因此在今後我僅會在絕對(duì)必要時(shí)使用(yòng)絕對(duì)必要的(de)公式。其實，文章(zhāng)中的(de)每一個(gè)公式 —— 無論複雜(zá)或簡單 —— 都是我用(yòng)一個(gè)叫 latexeqedit 的(de)小軟件敲出來(lái)再保存成圖片的(de)，而不是從别的(de)地方 Ctrl+C & Ctrl+V 來(lái)的(de)。當各位看到複雜(zá)大(dà)數學的(de)時(shí)候想想我在那裏敲公式，也(yě)許就沒那麽抵觸了(le)。：）
2018 年公衆号一共推送了(le) 51 篇文章(zhāng)（見文末附錄），涉及很多(duō)類别。下(xià)面根據閱讀量的(de)高(gāo)低列出十大(dà)熱(rè)門文章(zhāng)，它們大(dà)緻反映出讀者的(de)喜好。有些文章(zhāng)寫的(de)較早、閱讀量高(gāo)可(kě)能是占了(le)時(shí)間的(de)便宜，但考慮到關注公衆号的(de)人(rén)數随時(shí)間線性增長(cháng)，因此後期寫的(de)文章(zhāng)也(yě)未必就有多(duō)少劣勢。
就我個(gè)人(rén)而言，想借此機會推介兩篇文章(zhāng)：
第一篇是《股票(piào)多(duō)因子模型的(de)回歸檢驗》。它是我迄今爲止寫的(de)最重要的(de)一篇文章(zhāng)。裏面涉及的(de)多(duō)種檢驗方法爲我在這(zhè)之後寫的(de)很多(duō)關于 empirical asset pricing 的(de)文章(zhāng)打下(xià)了(le)重要的(de)基礎，而且衆多(duō)統計手段在我平時(shí)研究多(duō)因子選股時(shí)也(yě)非常有幫助。
第二篇是《獲取 α 的(de)新思路：科技關聯度》。這(zhè)篇文章(zhāng)介紹了(le)發表于 Journal of Financial Economics 上的(de)一篇題爲 Technological links and predictable returns（Lee et al. 2018*）。Lee et al. (2018) 邏輯清晰、行文幹練，是一篇研究 empirical asset pricing 的(de)典範。在公衆号介紹這(zhè)篇文章(zhāng)後不久我獲悉它獲得(de)了(le) The Q Group's 2018 Roger F. Murray Prize 一等獎。這(zhè)讓我非常欣慰，因爲它說明(míng)公衆号在傳播正确、有價值的(de)研究。
* Lee, C. M. C., S. T. Sun, R. Wang, and R. Zhang (2018). Technological Links and Return Predictability. Journal of Financial Economics, forthcoming.
以上就是對(duì) 2018 年文章(zhāng)的(de)回顧。
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展望 2019
最後來(lái)聊聊 2019 年文章(zhāng)的(de)預期。
公衆号中有相當一部分(fēn)文章(zhāng)是關于某個(gè)量化(huà)投資話(huà)題的(de)深度思考。創作它們背後需要參閱的(de)文獻更多(duō)、思考的(de)時(shí)間更長(cháng)。爲了(le)保證文章(zhāng)的(de)質量，往往花費很多(duō)心血。以近期的(de)一篇《尾部相關性、尾部風險平價和(hé)聖杯分(fēn)布》爲例。放在一年前，我會針對(duì)題目中的(de)三方面寫三篇文章(zhāng)。但是在現在，我會把這(zhè)幾些關于尾部風險的(de)不同方面按照(zhào)一個(gè)合理(lǐ)的(de)邏輯串聯起來(lái)，希望能給小夥伴們更加豐滿的(de)介紹。這(zhè)類文章(zhāng)往往是我和(hé)我的(de)合夥人(rén)學習(xí)、思考、辯論、互相 diss、再思考、并最終達成共識後的(de)思想輸出，是最有生命力的(de)，但我坦率的(de)預期是它們不會每周出現。
另一大(dà)類文章(zhāng)是海外優秀學術文獻介紹，特别是關于 empirical asset pricing。我個(gè)人(rén)有一些非常喜歡的(de)海外頂尖學者（比如 John Cochrane、Campbell Harvey、Andrew Lo、Charles Lee 等）以及一些将科學研究完美(měi)融入到投資實踐中的(de)對(duì)沖基金（比如 Bridgewater、AQR、Winton Capital 等），因此會持續追蹤他(tā)們的(de)最新研究。同時(shí)，我關注的(de)公衆号也(yě)會定期推送金融領域幾大(dà)頂級期刊的(de)最新文章(zhāng)。每當我看到适合中國市場(chǎng)的(de)先進研究，便會通(tōng)過公衆号的(de)推文介紹給大(dà)家。當然，寫作中一定會加入自己的(de)思考。在 2019 年，這(zhè)類文章(zhāng)依然會占有一定的(de)比重。
最後一大(dà)類是偏技術性的(de)文章(zhāng)，比如介紹某個(gè)統計學或者機器學習(xí)的(de)算(suàn)法。不過這(zhè)類文章(zhāng)最近已經寫的(de)越來(lái)越少了(le)。因爲對(duì)于很多(duō)技術或算(suàn)法，網上都已經有了(le)鋪天蓋地的(de)介紹，其中不乏優質文章(zhāng)，遠(yuǎn)比我理(lǐ)解的(de)深、寫得(de)好。我會把重點放在一些曾讓我感到非常困惑、或者在量化(huà)投資的(de)實踐中有很多(duō)坑的(de)技術上。在寫技術類文章(zhāng)時(shí)，我的(de)指導思想是“緻敬經典” —— 我不是技術的(de)發明(míng)者，我隻是知識的(de)搬運工。因此，我會毫不避諱的(de)直譯相關的(de)海外經典文獻（當然會給出處），目的(de)就是把技術講明(míng)白、說清楚。曾經有個(gè)朋友在一篇文章(zhāng)後留言說“翻譯的(de)不錯”。我不知道這(zhè)是誇我，還(hái)是 diss 我。但這(zhè)都不重要，因爲目的(de)已經達到了(le)。
以上是關于文章(zhāng)内容方面的(de)展望。在公衆号運營方面，2018 年的(de)一個(gè)薄弱環節是對(duì)關鍵字查詢支持的(de)嚴重缺失。很多(duō)朋友在後台回複一些關鍵字，在這(zhè)種情況下(xià)我們都是人(rén)工來(lái)匹配文章(zhāng)、再把相應的(de)連接回複給 TA。2019 年，我們會加強後台對(duì)關鍵字查詢的(de)支持，希望這(zhè)個(gè)問題能夠得(de)到改善。
最後，再次感謝各位朋友給予公衆号的(de)大(dà)力支持；也(yě)感謝各位耐心看完我的(de)碎碎念。
願 2019 年的(de)市場(chǎng)對(duì)我們好一點。
祝各位新年快(kuài)樂(yuè)。
A
附錄
除去本文，2018 年公衆号共推送 51 篇原創文章(zhāng)（外加一篇勘誤更正），它們可(kě)以粗略的(de)被劃分(fēn)爲以下(xià) 7 大(dà)類：Empirical Asset Pricing（9 篇）、因子投資（7 篇）、回測與數據挖掘（3 篇）、量化(huà)技術（14 篇）、量化(huà)策略（11 篇）、行爲金融學和(hé)交易心理(lǐ)（4 篇）以及其他(tā)投資（3 篇）。這(zhè)些文章(zhāng)的(de)鏈接如下(xià)。
A.1. Empirical Asset Pricing
中國版 Fama-French 三因子模型，了(le)解一下(xià)？
美(měi)股上一個(gè)跨越時(shí)間尺度的(de)趨勢因子
A.2. 因子投資
你用(yòng)因子，他(tā)也(yě)用(yòng)因子；你沒賺錢，他(tā)卻賺錢了(le)
關于《正确理(lǐ)解 Barra 的(de)純因子模型》的(de)一處更正
A.3. 回測與數據挖掘
美(měi)麗的(de)回測 —— 教你定量計算(suàn)過拟合概率
A.4. 量化(huà)技術
止損到底有沒有用(yòng)？何時(shí)有用(yòng)？
A.5. 量化(huà)策略
寫在當越來(lái)越多(duō)的(de)人(rén)談論價值投資時(shí)
從 CTA 趨勢策略的(de)表現看量化(huà)投資面臨的(de)挑戰
A.6. 行爲金融學和(hé)交易心理(lǐ)
A.7. 其他(tā)投資
多(duō)投機、弱監管、高(gāo)波動的(de)比特币市場(chǎng)是否非有效？
免責聲明(míng)：入市有風險，投資需謹慎。在任何情況下(xià)，本文的(de)内容、信息及數據或所表述的(de)意見并不構成對(duì)任何人(rén)的(de)投資建議(yì)。在任何情況下(xià)，本文作者及所屬機構不對(duì)任何人(rén)因使用(yòng)本文的(de)任何内容所引緻的(de)任何損失負任何責任。