那就讓我們來(lái)聊聊量化(huà)吧

作者：石川

摘要：數量化(huà)研究是一個(gè)課題走向成熟的(de)必由之路。相信有一天，量化(huà)二字會滲入到投資中的(de)方方面面。

什(shén)麽是量化(huà)投資？

如今，若還(hái)将量化(huà)投資簡單的(de)理(lǐ)解爲基于數學模型由計算(suàn)機程序控制的(de)投資，未免有些狹隘。随著(zhe)投資學作爲一門獨立學科高(gāo)速發展，從定性研究到定量研究是學科發展的(de)必然趨勢，數量化(huà)的(de)觸角已經滲透到投資流程的(de)方方面面。

近日，我受特許金融街(jiē)邀請，和(hé) CFA 北(běi)京協會理(lǐ)事長(cháng)任老師一起暢談了(le)我心中的(de)量化(huà)投資。

圍繞著(zhe)量化(huà)投資的(de)方方面面，在兩位主持人(rén)專業問題的(de)串聯下(xià)，我們在 90 分(fēn)鐘(zhōng)的(de)時(shí)間裏進行了(le)充分(fēn)的(de)討(tǎo)論。涉及的(de)具體話(huà)題如下(xià)。

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本文最後節選一些我的(de)回答(dá)的(de)摘錄。

Q1. 量化(huà)投資和(hé)基本面的(de)投資的(de)區(qū)别？

A1. 要回答(dá)這(zhè)個(gè)問題，需要先闡明(míng)我對(duì)量化(huà)投資的(de)定義。前不久，北(běi)京大(dà)學光(guāng)華管理(lǐ)學院王漢生教授說過這(zhè)樣一句話(huà)“我們在産品的(de)設計上，怎麽樣既能把在預測過程中的(de)相對(duì)優勢表達出來(lái)，同時(shí)又容忍不确定性的(de)存在。這(zhè)是個(gè)大(dà)問題。”這(zhè)句話(huà)引起了(le)我的(de)共鳴，我認爲這(zhè)就是量化(huà)投資的(de)目标，即我們如何更好的(de)預測資産的(de)預期收益并同時(shí)控制它們的(de)風險，也(yě)就是不确定性。爲了(le)實現這(zhè)個(gè)目标，靠的(de)是數量化(huà)的(de)思維以及工程化(huà)的(de)體系。前者讓我們通(tōng)過數學的(de)手段并結合金融學的(de)先驗來(lái)進行預測和(hé)估計，後者讓我們把理(lǐ)論分(fēn)析落地到投資實踐，二者缺一不可(kě)。所以，在我看來(lái)，量化(huà)投資是體系和(hé)思維的(de)結合。通(tōng)過量化(huà)，人(rén)們可(kě)以控制投資全過程中端到端的(de)全部已知風險。

在這(zhè)個(gè)定義下(xià)，量化(huà)投資和(hé)基本面投資不再是對(duì)立的(de)。比如以股票(piào)市場(chǎng)爲例，量化(huà)選股也(yě)會用(yòng)到财務數據這(zhè)些基本面信息，而主觀的(de)投資經理(lǐ)也(yě)一定會在分(fēn)析中用(yòng)到數量化(huà)的(de)手段。但另一方面，量化(huà)投資強調精确的(de)數量計量。因此，基本面投資中的(de)一些模糊的(de)概念必須經過進一步細化(huà)和(hé)精确化(huà)才能在量化(huà)投資中使用(yòng)。

Q2. 模型是否越複雜(zá)越有效？

A2. 我們利用(yòng)任何一個(gè)模型都試圖從曆史的(de)數據中發現一些規律，那麽複雜(zá)模型相對(duì)簡單模型能發現一些更深層次的(de)，比如非線性的(de)一些規律。但是另外一方面，随著(zhe)模型複雜(zá)度的(de)提高(gāo)，有時(shí)候需要很多(duō)特定的(de)統計分(fēn)析手段，加上大(dà)量的(de)數據處理(lǐ)的(de)經驗，才有可(kě)能把樣本内模型複雜(zá)度的(de)提升轉化(huà)成樣本外預測性的(de)提升。

第二方面，也(yě)是我比較認可(kě)的(de)一個(gè)觀點，就是你能獲得(de)的(de)超額收益的(de)高(gāo)低和(hé)你所付出的(de)成本是成正比的(de)，研究複雜(zá)的(de)東西肯定要付出更多(duō)的(de)成本。另外從競争的(de)角度來(lái)說，簡單的(de)模型可(kě)能更容易被大(dà)家所熟悉，更多(duō)的(de)人(rén)的(de)使用(yòng)可(kě)能會造成他(tā)的(de)擁擠，從而降低它未來(lái)的(de)預期收益。

Q3. 量化(huà)投資在傳統資産管理(lǐ)機構能做(zuò)到主流嗎？

A3. 我個(gè)人(rén)相信是有可(kě)能的(de)。

定量研究是所有課題深入到一定程度之後的(de)必經之路。人(rén)們在投資活動中積累了(le)大(dà)量的(de)經驗，這(zhè)些經驗被抽象歸納，形成可(kě)以稱之爲科學的(de)投資學。擅長(cháng)各種精确計量的(de)量化(huà)投資的(de)興起隻不過是一個(gè)學科變得(de)更爲成熟的(de)必由之路。

如今量化(huà)投資已經發展成爲基于現代科學方法的(de)理(lǐ)論體系、研究方式以及工程系統的(de)總和(hé)。投資經驗一旦升華成了(le)知識，就意味著(zhe)其可(kě)檢驗、可(kě)重複。不知疲倦的(de)機器能夠最有效的(de)發揮知識的(de)力量，以極低的(de)成本快(kuài)速擴大(dà)規模，遵循由人(rén)類長(cháng)期投資經驗抽象而成的(de)知識，不折不扣的(de)進行投資活動。這(zhè)種投資領域的(de)“工業化(huà)大(dà)生産”時(shí)代正在來(lái)臨。

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