投資四不行

作者：高(gāo)嵩

摘要：本文總結投資中四個(gè)常見的(de)方向性錯誤，即：學而不思；相信感覺；畏懼虧損；唯結果論。

凡構建自己的(de)投資體系，首先要有正确的(de)大(dà)方向。方向對(duì)了(le)，假以時(shí)日，必能聚沙成塔。方向錯了(le)，投入再大(dà)的(de)精力，也(yě)是南(nán)轅北(běi)轍。這(zhè)裏總結投資中四個(gè)常見的(de)方向性錯誤，即：學而不思不行；相信感覺不行；畏懼虧損不行；唯結果論不行。

1 學而不思不行

學而不思者，四處尋找投資著述，看看其中哪些方法是自己力所能及。一旦有“這(zhè)個(gè)我也(yě)能做(zuò)”的(de)，趕緊拿來(lái)依葫蘆畫(huà)瓢。更有甚至是從其他(tā)學科中借鑒來(lái)的(de)理(lǐ)論和(hé)公式，本身和(hé)投資領域沒有任何關聯，靠著(zhe)一點似是而非的(de)對(duì)應，就強行套用(yòng)。然而每個(gè)具體手段，同時(shí)都有其背景、假設、目的(de)。在應用(yòng)之前，我們必須對(duì)這(zhè)些背後的(de)來(lái)龍去脈有一個(gè)深刻了(le)解。若全然不顧這(zhè)些前置邏輯，直接生搬硬套别人(rén)的(de)手段，找到的(de)都是“我能做(zuò)的(de)”而非“我應該做(zuò)的(de)”，無異刻舟求劍，投資當然不可(kě)能成功。

舉個(gè)簡單例子，風險平價策略廣爲人(rén)知，很多(duō)人(rén)将其使用(yòng)在自己的(de)資産配置上面。但是在使用(yòng)之前，我們應當厘清：風險平價首先是一個(gè)大(dà)類資産戰略配置方法；其假設是四大(dà)類資産在經濟周期的(de)全部四個(gè)階段，每個(gè)階段都會有表現較好的(de)資産；其目的(de)是将風險平均的(de)配置在四類資産上。進一步深入思考，我們還(hái)可(kě)以了(le)解到一些可(kě)能的(de)隐含假設：四類資産都能産生正收益，其風險收益比大(dà)緻相當，并且四類資産互相之間相關性較低。這(zhè)樣當我們要實際應用(yòng)風險平價進行資産配置時(shí)，首先就需要思考自己選擇的(de)資産是否滿足這(zhè)些條件？如果不滿足可(kě)以做(zuò)哪些近似？方法可(kě)以做(zuò)哪些改進？我們的(de)投資目标又是什(shén)麽？隻有經曆過這(zhè)樣的(de)充分(fēn)思考，他(tā)山之石方能爲我所用(yòng)。

2 相信感覺不行

相信感覺者，處理(lǐ)問題時(shí)依賴自己的(de)第一感，通(tōng)常隻有一些表層的(de)思考，缺乏深入的(de)數據考證與邏輯推理(lǐ)。投資面對(duì)的(de)信息太多(duō)太雜(zá)，第一感的(de)印象往往是不可(kě)靠的(de)。而且這(zhè)個(gè)第一感很容易受到自己實際投資結果的(de)幹擾。例如一隻股票(piào)從 5 元漲到 10 元，又跌回 5 元，那麽前半段持有還(hái)是後半段持有該股票(piào)，事後對(duì)其的(de)印象肯定會很不一樣。投資中本就充滿了(le)模糊與不确定，并不容易做(zuò)數學定理(lǐ)式的(de)邏輯推導。但這(zhè)絕對(duì)不是說我們就可(kě)以放棄邏輯，任意處理(lǐ)。我們隻能小心地做(zuò)出一些基礎假設，有點類似數學中的(de)“公理(lǐ)”，然後仍然要進行嚴密的(de)計算(suàn)與推理(lǐ)。投資中的(de)很多(duō)基礎假設确實是難以證實或證僞的(de)，說白了(le)是一種信仰。但是如果不進行這(zhè)些假設，後續的(de)工作就無法深入展開，投資就永遠(yuǎn)局限于依靠感覺的(de)表層，各種工具也(yě)難以使用(yòng)。每個(gè)人(rén)的(de)主觀假設都可(kě)能是不同的(de)，厘清這(zhè)些假設，是投資體系建立的(de)第一步，是從感覺走向理(lǐ)性的(de)基礎。

還(hái)有些人(rén)受到誤導，幻想投資有什(shén)麽靈丹妙藥，隻要掌握了(le)就能無往不利，将投資問題過于簡單化(huà)。這(zhè)種避重就輕其實無非是一種偷懶行爲。投資涉及經濟學、金融學、投資學、會計學等諸多(duō)方向，隻有不斷的(de)學習(xí)這(zhè)些專業知識，以及掌握一些必要的(de)數學、計算(suàn)機等相關工具，自己的(de)投資體系才能不斷完善。投資體系的(de)建立本身是一個(gè)非常複雜(zá)又極其細緻的(de)工程，沒有取巧，必須一磚一瓦的(de)逐步搭建起來(lái)。

3 畏懼虧損不行

畏懼虧損者，極端放大(dà)虧損造成的(de)痛苦，因而緻力于避免一切可(kě)能的(de)虧損。“隻做(zuò)有把握的(de)，先保證不虧，能賺多(duō)少随緣。”聽(tīng)起來(lái)似乎有道理(lǐ)。但是其實這(zhè)是一個(gè)出發點的(de)問題。投資根本目的(de)是爲了(le)盈利，而不是爲了(le)不虧。隻要不進行任何風險投資，輕松就能實現不虧。投資中真正需要避免的(de)虧損是出局式的(de)虧損，例如 100% 的(de)虧損隻要一次就永遠(yuǎn)再無機會翻身，那是另外一個(gè)風險評估與風險預算(suàn)的(de)問題。多(duō)數的(de)投資風險都是對(duì)稱的(de)，一筆投資潛在能賺多(duō)少，和(hé)潛在能虧多(duō)少，大(dà)緻相當。這(zhè)種賺與虧是投資過程中的(de)客觀存在，一個(gè)成功的(de)投資體系，實際最終就是讓賺的(de)比虧的(de)多(duō)那麽一點。投資想不虧，正如鍛煉身體想不累。以不虧爲出發點，最終目标又是盈利，這(zhè)上來(lái)就給自己置于一個(gè)矛盾的(de)境地。這(zhè)種矛盾會極大(dà)的(de)幹擾投資的(de)抉擇。一個(gè)投資體系的(de)目标不清晰，甚至存在兩個(gè)對(duì)立的(de)目标，如何能夠成功呢(ne)？

有些人(rén)可(kě)能存在一種錯覺，掙 10 元虧 9 元剩 1 元，覺得(de)那 9 元的(de)虧損過于痛苦，于是采用(yòng)額外各種手段來(lái)減少虧損，寄希望于“少掙 5 元也(yě)少虧 5 元”，那要是能掙 5 元虧 4 元還(hái)是剩 1 元不是很好嗎？然而在“減少虧損”的(de)這(zhè)個(gè)出發點下(xià)，最好的(de)情況也(yě)隻能實現掙 5 元虧 4.5 元剩 0.5 元，附加手段往往還(hái)會對(duì)盈利有進一步傷害，比如掙 4.8 元虧 4.5 元，最後隻剩 0.3 元。俗話(huà)說，想什(shén)麽有什(shén)麽，怕什(shén)麽來(lái)什(shén)麽。隻有擺正盈利的(de)出發點，從根本上将虧損正視爲投資過程的(de)必然構成，追求最大(dà)化(huà)整體的(de)盈利。整體的(de)盈利水(shuǐ)平上去了(le)，虧損相對(duì)減少将成爲一個(gè)自然的(de)結果。

4 唯結果論不行

唯結果論者，主要依賴盈虧來(lái)判斷方法的(de)優劣。一個(gè)方法賺到了(le)錢，那就是好的(de)方法；一個(gè)方法産生了(le)虧損，那以後就一定要遠(yuǎn)離。這(zhè)種認識也(yě)是非常片面的(de)。投資與其他(tā)領域不同，其結果受到太多(duō)太多(duō)因素的(de)影(yǐng)響，其中很大(dà)一部分(fēn)是完全未知的(de)。通(tōng)常我們隻能把這(zhè)部分(fēn)未知考慮爲随機因素。這(zhè)就造成導向一個(gè)投資結果的(de)主因其實是随機的(de)，無論多(duō)麽精妙的(de)投資方法，在其中也(yě)隻能占一個(gè)很小的(de)影(yǐng)響比重。單純通(tōng)過一次或短期的(de)投資結果來(lái)判斷方法優劣，如同瞎貓碰死耗子。但顯然投資實務中也(yě)不可(kě)能做(zuò)長(cháng)周期大(dà)規模的(de)嚴謹對(duì)照(zhào)實驗，那麽如何抉擇具體投資方法的(de)優劣呢(ne)？

投資體系的(de)重要性此時(shí)就凸顯無疑。所有的(de)投資方法、手段，以詳盡的(de)數據爲基礎，以嚴密的(de)邏輯爲依托，一齊構成了(le)一個(gè)堅實的(de)投資體系。一個(gè)賺錢的(de)方法未必就好，虧錢的(de)方法未必不好，但是一個(gè)無法與現有投資體系融洽的(de)方法一定不好，一個(gè)存在矛盾、無法自圓其說的(de)投資體系一定不好。投資體系的(de)目标是盈利，但是我們在構建投資體系時(shí)，首要考慮的(de)一定是數據與邏輯的(de)完整。例如在投資體系中做(zuò)出實驗性地探索改進時(shí)，絕不應主要去關注這(zhè)種變化(huà)是賺了(le)還(hái)是虧了(le)，而應當首先明(míng)确改進的(de)意圖，然後著(zhe)重關注數據與預期是否一緻？這(zhè)個(gè)改進是否實現了(le)意圖？有沒有引入一些其他(tā)未曾預期到的(de)影(yǐng)響？與預期意圖相符，能夠讓投資體系更加完備的(de)方法改進，就一定是好的(de)。

5 投資體系的(de)建立

盡管盈利的(de)終極目标相同，但每個(gè)人(rén)的(de)能力範圍與可(kě)用(yòng)資源不同，對(duì)世界認知有差異，前面提到過的(de)“基礎假設”可(kě)能也(yě)不盡相同。因此投資體系并不存在一個(gè)放之四海而皆準的(de)正确答(dá)案。隻能通(tōng)過不斷的(de)學習(xí)、實踐、改進，一步步的(de)從構建到完善最适合自己的(de)投資體系。一些人(rén)做(zuò)了(le)多(duō)年投資，因爲缺乏這(zhè)種體系化(huà)的(de)思想，東一榔頭西一棒子，總是原地打轉而沒有提升，殊爲可(kě)惜。

這(zhè)裏再簡單談一下(xià)很多(duō)人(rén)強調的(de)投資中的(de)心态問題。其實心态對(duì)于投資的(de)影(yǐng)響并不算(suàn)太大(dà)。投資過程如果總是被心态幹擾，說明(míng)投資還(hái)處于率性而爲的(de)階段。失敗的(de)原因也(yě)是投資體系過于粗陋，心态并非直接原因。一個(gè)完善的(de)投資體系的(de)建成，對(duì)于投資心态的(de)放松也(yě)有極大(dà)的(de)幫助。

隻要能避免本文以上羅列的(de)四種常見錯誤，投資體系的(de)建立就少了(le)很多(duō)的(de)彎路。路雖遠(yuǎn)，行則将至；事雖難，做(zuò)則必成。隻要方向正确，投資體系終将日趨完善，投資實現盈利也(yě)是遲早之事。

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