《海龜交易法則》：逆人(rén)性投資

作者：石川

一個(gè)好的(de)交易者其實是應該逆人(rén)性的(de)，而量化(huà)系統其實是最好的(de)克服人(rén)性操作的(de)一個(gè)工具。

最近我精讀了(le)柯蒂斯•費思的(de)《海龜交易法則》。

海龜交易隻是一個(gè)代号，它是著名的(de)期貨投資大(dà)師理(lǐ)查德 • 丹尼斯的(de)學徒計劃。這(zhè)個(gè)名字源于新加坡的(de)海龜農場(chǎng)，意思是說如一張白紙的(de)普通(tōng)人(rén)隻要經過訓練并嚴格按照(zhào)交易規則執行，也(yě)會取得(de)非常出色的(de)投資收益。

海龜計劃最終取得(de)了(le)成功，接受訓練的(de)學徒中多(duō)數成爲了(le)新一代的(de)大(dà)師，這(zhè)裏面最出色的(de)一個(gè)當屬本書(shū)的(de)作者柯蒂斯 • 費思。海龜計劃中使用(yòng)的(de)投資策略本質上是一種量化(huà)投資，它并不複雜(zá)但十分(fēn)科學、基于趨勢追蹤和(hé)嚴格的(de)風險可(kě)控；然而它最關鍵的(de)是要求交易者摒除所有（不利于交易的(de)）人(rén)性弱點，在任何市場(chǎng)環境和(hé)時(shí)刻都必須嚴格按照(zhào)策略執行。這(zhè)後半部分(fēn)是非常難做(zuò)到的(de)，有一些學徒就因爲在交易中無法克服人(rén)性的(de)弱點、不相信策略、錯誤的(de)人(rén)爲幹預釀成了(le)失敗的(de)苦果，早早出局。

書(shū)中闡述了(le)一個(gè)非常簡單的(de)觀點：任何一個(gè)投資策略（包括量化(huà)和(hé)非量化(huà)），都不可(kě)能在每時(shí)每刻都賺錢；然而一個(gè)科學的(de)、期望值爲正的(de)量化(huà)策略在長(cháng)期來(lái)看是一定會賺（大(dà)）錢的(de)；前提就是持之以恒的(de)堅持。

本書(shū)最精華的(de)地方不是對(duì)海龜策略的(de)描述（策略本身并不神秘，非常簡單），而是從人(rén)性弱點的(de)角度對(duì)爲什(shén)麽有的(de)學員(yuán)無法取得(de)成功的(de)深刻剖析。比如它基于行爲金融學的(de)理(lǐ)論清晰地解釋了(le)爲什(shén)麽投資者會本能的(de)尋找近期的(de)高(gāo)低點位作爲壓力線和(hé)支撐線、并“看線”來(lái)進行交易（比如最近上證指數就在 3050 和(hé) 3100 之間波動）；它用(yòng)鮮活的(de)語言生動的(de)描繪了(le)當面對(duì)持續的(de)（但哪怕是風險可(kě)控的(de)）虧損時(shí)，意志不堅定的(de)交易者便會開始懷疑對(duì)一個(gè)科學的(de)交易策略，而這(zhè)樣的(de)懷疑可(kě)能就是放棄策略、自我否定、從而走向失敗的(de)導火索。

這(zhè)些人(rén)性的(de)弱點被科學家稱爲認知偏差，它是指在交易世界中，人(rén)們認識現實的(de)方式出現了(le)扭曲。典型的(de)對(duì)交易行爲有影(yǐng)響的(de)認知偏差包括：

我們的(de)量化(huà)策略實盤近 1 年以來(lái)，掙過錢也(yě)賠過錢（現在基本平衡）。如果嚴格按照(zhào)策略，那麽扣除掉手續費的(de)話(huà)到今天應該有 5 個(gè)點左右的(de)收益（同期上證指數下(xià)跌 14 個(gè)點以上），然而期間我們也(yě)無法避免的(de)遇到了(le)一些認知偏差、并錯誤地對(duì)策略進行了(le)人(rén)爲幹預，造成了(le)損失。這(zhè)對(duì)我們來(lái)說是成長(cháng)的(de)學費，是非常寶貴的(de)财富。因此書(shū)中描繪的(de)這(zhè)些前人(rén)的(de)經驗教訓讓我們産生了(le)深深的(de)共鳴。今天的(de)這(zhè)篇小文是本書(shū)的(de)讀後感，更是我們自己的(de)一個(gè)階段性回顧。

我們深信，對(duì)于一個(gè)成功的(de)量化(huà)策略，時(shí)間就是它最好的(de)朋友。

下(xià)面，我們節選一些書(shū)中的(de)精華語錄與您共勉。

損失厭惡：對(duì)交易行爲來(lái)說，損失厭惡影(yǐng)響一個(gè)人(rén)使用(yòng)機械性交易系統的(de)能力，因爲使用(yòng)這(zhè)類系統的(de)人(rén)對(duì)損失的(de)感受要強于對(duì)潛在赢利的(de)感受。一個(gè)人(rén)可(kě)能因爲遵守系統的(de)法則而賠錢，也(yě)可(kě)能因爲錯過了(le)一個(gè)機會或忽視了(le)系統的(de)法則而賠掉同樣多(duō)的(de)錢，但前者帶給人(rén)的(de)痛苦要遠(yuǎn)大(dà)于後兩者。

結果偏好：結果偏好會導緻人(rén)們過于重視實際發生的(de)事情，忽視決策本身的(de)質量。在交易世界中，即使是正确的(de)方法也(yě)可(kě)能賠錢，甚至有可(kě)能連續賠錢。這(zhè)些損失會導緻交易者懷疑自己，懷疑自己的(de)決策程序，于是對(duì)自己一直在使用(yòng)的(de)方法作出負面評價，因爲這(zhè)個(gè)方法的(de)結果是負面的(de)。再加上近期偏好，這(zhè)個(gè)問題會變得(de)尤其嚴重。

觀察而非預測：海龜們從來(lái)不去預測市場(chǎng)的(de)動向，而是會尋找市場(chǎng)處于某種特定狀态的(de)指示信号。這(zhè)是一個(gè)重要的(de)概念。優秀的(de)交易者不會試著(zhe)預測市場(chǎng)下(xià)一步會怎麽樣；相反，他(tā)們會觀察指示信号，判斷市場(chǎng)現在正處于什(shén)麽樣的(de)狀态中。

損失隻是做(zuò)生意的(de)成本之一：海龜們正是以這(zhè)樣的(de)方式看待損失的(de)：損失隻是做(zuò)生意的(de)成本，并不代表著(zhe)一次錯誤交易或一個(gè)壞決策。要做(zuò)到這(zhè)一點，我們必須明(míng)白一件事：長(cháng)期來(lái)看我們總會失而複得(de)。海龜們相信，期望值爲正的(de)交易在長(cháng)期内必能成功。

損失是盈利的(de)前兆：注意一種方法的(de)長(cháng)期效果，忽略短期内不可(kě)避免的(de)損失。事實上，他(tā)們認爲損失期通(tōng)常是赢利期的(de)前兆。這(zhè)種培訓對(duì)海龜們未來(lái)的(de)成功至關重要，也(yě)對(duì)海龜們在逆境之中堅守法則的(de)能力至關重要。

始終如一的(de)堅持：你完全可(kě)以憑借那些聞名已久的(de)理(lǐ)念和(hé)概念獲得(de)成功，但前提是，你必須始終如一地堅持這(zhè)些法則。這(zhè)就是交易的(de)秘訣，也(yě)是海龜們的(de)成功秘訣。

抓住趨勢：海龜方法的(de)精髓其實很簡單——抓住每一個(gè)趨勢。你的(de)大(dà)部分(fēn)利潤可(kě)能就來(lái)自兩三次成功的(de)交易，所以不要錯過任何趨勢，否則你全年的(de)努力可(kě)能都會化(huà)爲泡影(yǐng)。這(zhè)很簡單，也(yě)很容易理(lǐ)解，隻是不容易做(zuò)到。

概率思維：從概率角度考慮問題，不要預測未來(lái)：不要試圖作出正确的(de)預測，唯有使用(yòng)概率對(duì)你有利的(de)方法，你才能在長(cháng)期内獲得(de)成功。

從錯誤中學習(xí)：對(duì)你自己的(de)交易結果負責：不要把你的(de)錯誤和(hé)失敗歸咎于其他(tā)人(rén)、市場(chǎng)、你的(de)經紀人(rén)等。要對(duì)自己的(de)錯誤負責，從錯誤中學習(xí)。

錨定效應：支撐和(hé)阻力來(lái)源于市場(chǎng)行爲，而這(zhè)些市場(chǎng)行爲則來(lái)源于三種認知偏差：錨定效應、近期偏好以及處置效應。錨定效應是指依賴輕松可(kě)得(de)的(de)信息來(lái)判斷價格水(shuǐ)平的(de)傾向。一個(gè)近期的(de)新高(gāo)或新低變成了(le)一個(gè)新的(de)錨，之後的(de)每一個(gè)價位都要根據這(zhè)個(gè)錨來(lái)衡量和(hé)比較。新價格是高(gāo)還(hái)是低，完全取決于它是高(gāo)于還(hái)是低于這(zhè)個(gè)錨定價。近期的(de)高(gāo)點或低點之所以會成爲錨定價，是因爲它們在圖表上一眼可(kě)見，在心理(lǐ)上對(duì)市場(chǎng)參與者有重大(dà)的(de)影(yǐng)響。

支撐和(hé)阻力位的(de)自我實現和(hé)加強：大(dà)多(duō)數交易者都相信支撐和(hé)阻力現象的(de)存在，這(zhè)又進一步加強了(le)支撐力和(hé)阻力，因爲對(duì)這(zhè)種現象深信不疑的(de)交易者反過來(lái)也(yě)會促進這(zhè)種現象。如果有很多(duō)交易者相信價格一旦下(xià)跌到某個(gè)水(shuǐ)平就會有大(dà)批買入者接盤，那麽他(tā)們就更容易相信價格跌到這(zhè)個(gè)水(shuǐ)平時(shí)必然會反彈。這(zhè)種信念将削弱他(tā)們在這(zhè)個(gè)價位賣出的(de)意願，因爲他(tā)們更願意晚些再賣——等價格在這(zhè)個(gè)支撐位反彈後再賣。于是，對(duì)支撐和(hé)阻力現象的(de)笃信使它成了(le)一種自我實現的(de)機制。

錯誤認知帶來(lái)交易機會：認知偏差造成了(le)交易者的(de)系統性錯誤認識，有錯誤認知的(de)地方就能找到交易的(de)優勢。

正視利潤的(de)返還(hái)：放棄在趨勢中積累起來(lái)的(de)部分(fēn)利潤隻是遊戲的(de)一個(gè)部分(fēn)。我們知道我們早晚會經曆巨大(dà)的(de)衰落。但這(zhè)對(duì)某些海龜來(lái)說确實是件痛苦的(de)事，特别是那些最受不了(le)賠錢的(de)海龜。目睹剛剛賺到的(de)錢煙(yān)消雲散是我們的(de)交易風格中最難忍受的(de)一個(gè)環節。因此，趨勢跟蹤者們的(de)衰落并非來(lái)自于入市風險，而是來(lái)自于利潤的(de)返還(hái)。

正視并解決模拟和(hé)實盤的(de)偏差：即使是經驗豐富的(de)交易者，也(yě)常常搞不懂(dǒng)他(tā)們的(de)系統在實際交易中的(de)表現爲什(shén)麽遠(yuǎn)不如曆史模拟結果。他(tā)們知道這(zhè)個(gè)現象存在，也(yě)會想辦法彌補這(zhè)個(gè)問題，但他(tā)們并不明(míng)白問題的(de)根源。實際上，曆史測試結果和(hé)實際交易結果的(de)差異主要是由四大(dà)因素造成的(de)：交易者效應、随機效應、最優化(huà)矛盾、過度拟合或曲線拟合。

現實而冷(lěng)血的(de)交易市場(chǎng)：市場(chǎng)不會在乎你的(de)感受。它既不會在你得(de)意洋洋的(de)時(shí)候吹捧你，也(yě)不會在你灰心喪氣的(de)時(shí)候安慰你。所以，交易世界并非适合每個(gè)人(rén)。如果你不願意接受市場(chǎng)的(de)現實，不願意承認自己的(de)缺陷、恐懼和(hé)失敗，你就不會成功。

堅持執行，否則你的(de)計劃毫無意義：貴在堅持這(zhè)條最重要的(de)生活箴言總是說起來(lái)容易做(zuò)起來(lái)難。在交易世界中，始終如一地堅持你的(de)策略同樣是成功的(de)關鍵。一種系統性的(de)交易方法，對(duì)方法局限性的(de)深入理(lǐ)解，再加上用(yòng)來(lái)建立交易系統的(de)工具，這(zhè)三者能幫助你成爲更加成功、更加堅定的(de)交易者。你必須前後一緻，必須能執行你的(de)計劃，否則你的(de)計劃是毫無意義的(de)。

風險和(hé)收益同源：沒有冒險就沒有收獲。風險是你的(de)朋友，不要怕它，要理(lǐ)解它，控制它，與它共舞。優秀的(de)交易者會自信地等待機會，但也(yě)會作好損失的(de)準備。他(tā)們不會猶豫不決，因爲他(tā)們不怕犯錯，這(zhè)是在大(dà)風大(dà)浪中培養出的(de)應有品質。他(tā)們走自己的(de)路，不怕失敗，因爲他(tā)們知道，失敗隻是生活的(de)一部分(fēn)，隻是成功和(hé)成長(cháng)的(de)必要前提。

免責聲明(míng)：入市有風險，投資需謹慎。在任何情況下(xià)，本文的(de)内容、信息及數據或所表述的(de)意見并不構成對(duì)任何人(rén)的(de)投資建議(yì)。在任何情況下(xià)，本文作者及所屬機構不對(duì)任何人(rén)因使用(yòng)本文的(de)任何内容所引緻的(de)任何損失負任何責任。除特别說明(míng)外，文中圖表均直接或間接來(lái)自于相應論文，僅爲介紹之用(yòng)，版權歸原作者和(hé)期刊所有。