factorwar.com 上新了(le)

作者：石川
摘要：多(duō)因子模型數據 + 小冊子第一彈。

2021 年的(de)第一周，各位小夥伴新年快(kuài)樂(yuè)。

2021 年的(de)首篇常規文章(zhāng)仍在醞釀之中，一旦實證跑完就可(kě)完成，相信會給各位以啓發。今天，先來(lái)說說 www.factorwar.com 網站上新的(de)事兒(ér)。

自網站運行以來(lái)，BetaPlus 小組陸續針對(duì) A 股推出了(le)下(xià)列主流多(duō)因子模型的(de)因子收益率數據（包括緊貼學術論文的(de)經典版和(hé)更貼近業界投資實務的(de)極簡版）。

在最新的(de)更新中，随著(zhe) Stambaugh-Yuan 四因子模型和(hé) Daniel-Hirshleifer-Sun 三因子模型數據的(de)發布，這(zhè) 7 個(gè)模型終于湊齊。需要說明(míng)的(de)是，上述模型均是針對(duì)美(měi)股提出的(de)，它們在 A 股的(de)适用(yòng)性存疑，因此更多(duō)的(de)是希望通(tōng)過這(zhè)些數據提供研究思路。

另一方面，既然有了(le)這(zhè)些模型，我們自然也(yě)想讓它們比較一番，看看哪個(gè)模型在 A 股上“更好” —— 僅僅是從 ex post 互相解釋的(de)角度。爲了(le)比較模型，BetaPlus 正在大(dà)規模構造 A 股上的(de) anomalies。待該數據準備好之後，就可(kě)以用(yòng)它們作爲 test assets 來(lái)檢驗上述模型。

在那之前，不妨先通(tōng)過 Gibbons, Ross, and Shanken (1989) test 讓這(zhè)些模型兩兩 PK 一番。在以下(xià) PK 中，市場(chǎng)因子從全部模型中移除。當使用(yòng)依照(zhào)學術論文構造的(de)經典版本的(de)因子收益率時(shí)，GRS test 結果如下(xià)（括号内爲 p-value）。其中每一行模型中的(de)因子作爲解釋變量；每一列模型中的(de)因子作爲 test assets。

當采用(yòng)極簡版本時(shí)，GRS test 結果如下(xià)。

由于這(zhè)些模型均非特别針對(duì) A 股提出，因此一般來(lái)說它們互相不能解釋。盡管如此，還(hái)是能夠看出，兩個(gè)從行爲金融學出發的(de)模型 SY 和(hé) DHS 相對(duì)其他(tā)模型要“差”一些。此外，以極簡版本爲例，Fama and French (2015) 五因子模型似乎更勝一籌，說明(míng)了(le)該模型很好的(de)健壯性。

關于上述結果，此處無意進行更多(duō)的(de)探討(tǎo)。希望這(zhè)些基礎性的(de)工作給感興趣的(de)小夥伴以啓發，針對(duì) A 股發現更多(duō)有價值的(de)研究成果。

網站的(de)第二項更新是關于小冊子。在 2020 年底的(de)回顧中，我提到今年寫作的(de)支線是整理(lǐ)一些小冊子。其目的(de)是把一些内容較長(cháng)不适合公衆号單篇發布、但内容自成一體的(de)話(huà)題編輯成一篇完整長(cháng)文。近日，小冊子第一彈發布了(le)，即時(shí)間序列分(fēn)析小冊子，它的(de)地址如下(xià)（BTW，用(yòng)手機打開該鏈接，閱讀體驗也(yě)非常好）：

https://www.factorwar.com/littlebook/time-series-analysis/

這(zhè)個(gè)小冊子彙總了(le)之前公衆号關于這(zhè)個(gè)話(huà)題的(de)五篇推文。此次經過邏輯的(de)梳理(lǐ)和(hé)内容的(de)精簡，收編到小冊子中供感興趣的(de)讀者查閱。

希望這(zhè)樣的(de)形式能給各位帶來(lái)更多(duō)便利。小冊子系列在 2021 年還(hái)會不定期發布更多(duō)的(de)内容。

OK！以上就是本次上新的(de)内容，也(yě)願 2021 年的(de)第一篇常規文章(zhāng)早日和(hé)各位相見。

參考文獻

Carhart, M. M. (1997). On persistence in mutual fund performance. Journal of Finance 52(1), 57 – 82.

Daniel, K. D., D. A. Hirshleifer, and L. Sun (2020). Short- and long-horizon behavioral factors. Review of Financial Studies 33(4), 1673 – 1736.

Fama, E. F. and K. R. French (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics 33(1), 3 – 56.

Fama, E. F. and K. R. French (2015). A five-factor asset pricing model. Journal of Financial Economics 116(1), 1 – 22.

Gibbons, M. R., S. Ross, and J. Shanken (1989). A test of efficiency of a given portfolio. Econometrica 57(5), 1121 – 1152.

Hou, K., C. Xue, and L. Zhang (2015). Digesting anomalies: An investment approach. Review of Financial Studies 28(3), 650 – 705.

Novy-Marx, R. (2013). The other side of value: The gross profitability premium. Journal of Financial Economics 108(1), 1 – 28.

Stambaugh, R. F. and Y. Yuan (2017). Mispricing factors. Review of Financial Studies 30(4), 1270 – 1315.

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